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　　而将目光放在此次的募投项目。铬系颜料系双乐股份第二大收入来源产品涉重金属，政策趋严下相关产品收入下滑。此次募投项目之一对应产品可在多个领域替代铬系颜料，该项目于2021年开工，截至2025年6月末工程进度不足五成。此外，该募投项目计划生产的产品尚未经客户认证，而主要竞争对手相关产品或已产业化。另一方面，双乐股份的光刻胶颜料的研发进度或现信披疑云。且双乐股份前次募投项目“年产22600吨酞菁颜料项目”未实现预期效益。此次发行可转债，双乐股份募投项目计划新增光刻胶颜料产线，或值得关注。

　　5月8日的回复内容，本次发债，双乐股份将新增用于光刻胶领域的生产线日问询回复，本次募投项目，双乐股份将新增3,000吨高性能蓝绿颜料产能、4,000吨高性能黄红颜料产能及其预分散颜料产能1,000吨，且均为双乐股份扩展的新品系列。经计算，双乐股份此次募投项目合计拟新增的年产能为8,000吨。即是说，双乐股份颜料紫产能产能利用率不足五成，本次募投项目计划新增光刻胶颜料产线，且此次双乐股份合计拟新增年产能达8,000吨。

　　月起，国内陆续实施多项国家标准，铬系无机颜料在木器、建筑、车辆涂料等领域的应用受到限制。在此背景下，关注双乐股份铬系颜料的收入情况。据2025年10月17日问询回复及2025年11月5日募集说明书，2020-2024年及2025年1-9月，铬系颜料均系双乐股份第二大收入产品，收入分别为3.91亿元、3.31亿元、2.53亿元、2.56亿元、2.59亿元、1.83亿元。2020-2024年及2025年1-6月，铬系颜料销量分别为1.79万吨、1.47万吨、1.07万吨、1.07万吨、1.09万吨、0.52万吨；毛利额分别为1.31亿元、1.01亿元、0.49亿元、0.54亿元、0.53亿元、0.23亿元。经计算，

　　年铬系颜料的收入下降33.67%、销量下降39.19%、毛利额下降59.31%。即受2020年行业政策影响，近年来双乐股份铬系颜料的业务规模呈下滑趋势，2024年的销量及收入虽比2023年有所增长，但仍不及2020年的规模。据2025年10月17日问询回复，双乐股份表示，2020年底陆续实施政策对其现有铬系颜料的销售影响相对有限。未来，如果国内外政策进一步限制铬系颜料的应用范围，可能对其生产经营及盈利能力造成不利影响。

　　98%以上的涂料产品据中国涂料工业协会官网于2025年6月27日发布的内容，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2025年5月30日发布了《涂料中有害物质限量第2部分：工业涂料》强制性国家标准，该标准将于2026年6月1日实施。上述标准扩大了强制性标准适用的产品范围，新标准能覆盖98%以上涂料产品。不难看出，2025年新发布的强制性标准，新标准覆盖98%以上的涂料产品。值得关注的是，双乐股份此次募投项目，包含替代铬系颜料的建设项目。

　　2025年6月末工程进度仅43%据2025年11月5日募集说明书及2025年10月17日问询回复，双乐股份本次募资不超过8亿元，用于高性能黄红颜料项目（以下简称“黄红颜料项目”）等项目。高性能黄红颜料项目（即年产4,000吨高性能颜料、4,000 吨预制物（预分散颜料）项目，建成达产后预计将新增高性能有机黄红颜料。相比铬系颜料，高性能有机黄红颜料通常不含汞、镉、铅、铬、砷等对人体有害的重金属，环保性和安全性较高，可在多个领域替代铬系颜料。

　　据2025年10月17日问询回复，黄红颜料项目拟新增的高性能有机黄红颜料及相关预分散颜料，系双乐股份拓展的新产品，旨在完善其颜料产品系列，进军偶氮类、杂环类有机颜料市场。黄红颜料项目的产品生产工艺与技术为偶氮类产品生产工艺。同时，双乐股份披露黄红颜料项目产品的主要竞争对手为百合花集团股份有限公司（以下简称“百合花”）、鞍山七彩化学股份有限公司（以下简称“七彩化学”）、龙口联合化学股份有限公司（以下简称“联合化学”）。截至2024年末，百合花的有机颜料产能为4.23万吨；联合化学的偶氮颜料产能为2万吨；七彩化学未披露产能情况，其颜料产品的产量为1.1万吨。换言之，同行或已实现高性能黄红颜料的产业化。

　　另一方面，申报上市期间，双乐股份称其取得的产品类研发成果包含酞菁蓝15:6颜料产品，该产品在光刻胶上的应用性能十分优异。而上市后，双乐股份曾在投资者关系互动平台称，其光刻胶的颜料主要是酞菁蓝15:6尚在研发中，令人费解。除此之外，双乐股份前次募投项目“年产22600吨酞菁颜料项目”2024年产能利用率为73.15%，未实现预期效益。此次发行可转债，双乐股份募投项目计划新增光刻胶颜料产线，或值得关注。